近日，光明乳业公布2025年财报。公告显示，公司财年内实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%；净利润亏损1.49亿元，同比下降120.67%，上年同期净利润7.22亿元。公司2025年度利润分配预案为：拟不进行利润分配，亦不进行资本公积转增股本和其他形式分配。
值得关注的是，2025年为光明乳业盈利首度亏损年。光明乳业回应称，2025 年度，公司海外子公司新莱特（Synlait Milk Limited）生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特 2025 年度经营亏损 4.69亿元。新莱特经营亏损导致本公司归属于母公司净利润为负值。新莱特上述问题已基本得到解决。
基于新莱特的巨额亏损实况，新莱特问题解决是否意味着光明乳业业绩隐忧得以缓解？光明乳业营业收入连续四年下滑，这一局面又能否改善呢？
01
新莱特亏损表象背后，
光明乳业“失守”加速
从历史财报数据来看，新莱特2025年亏损已是收窄走势。
公开资料显示，新莱特为光明乳业控股子公司，光明乳业间接持有新莱特65.25%股份。2024年，新莱特营业收入74.39亿元，净利润亏损4.5亿元。2025年新莱特营收76.50亿元，净利润亏损4.07亿元。
或为避免子公司经营波动对母公司持续产生负面传导，光明乳业于2025年9月启动北岛资产出售计划，拟以1.7亿美元（约合12.1亿元人民币）转让给雅培子公司，预计2026年4月交割。
从2025年财报来看，光明乳业液态奶、牧业业务营收高于集团平均营收跌幅、上海大本营营收降速超3成等财报数据，或才是光明乳业亏损的本质原因。
具体来看，分业务，2025财年光明乳业液态奶、其他乳制品、牧业、其他业务营收分别为132.23亿元、84.66亿元、9.09亿元、11.66亿元，占比55.6%、35.6%、3.8%、4.9%，收入同比-6.7%、+8.7%、-11.2%、-0.9%。2025年Q4，液奶业务有所恢复，营收同比增长0.3%，但牧业和其他业务承压。
分区域：2025财年，光明乳业上海、外地、境外营收分别为61.08亿元、100.07亿元、76.50亿元，占比25.7%、42.1%、32.2%，收入同比-9.2%、+0.2%、+2.8%。其中，2025年Q4，上海、外地、境外营收分别同比-30.8%、+12.6%、-1.2%，上海大本营营收出现较大跌幅。
分析人士直言，光明乳业全国化扩张增速（+0.2%）低于其上海大本营失守速度（-9.2%），且这一对比数据在2025年Q4差距拉大，这一变化值得警惕。
02
剑指“3亿利润”，
光明乳业能否走出低谷？
面对内外压力，光明乳业在年报中提出2026年经营目标：营业总收入248.58亿元，归母净利润3.13亿元。公司表示将推进精益化管理，优化存量业务和产业布局，逐步调整老旧或低效产能。
从光明乳业的现状来看，其未来挑战不小。如2025年，光明乳业整体毛利率为17.79%，同比减少 2.22 个百分点。这在一定程度上意味着光明乳业产品定价能力与成本控制能力双双受限。
有投研机构表示，液态奶毛利率同比-0.65pct、系产品折扣促销影响及给渠道商代工的定价偏低，其他乳制品同比-3.03pct、系生产成本增加及工业奶粉售价下跌，牧业毛利率同比-4.95pct、系出售犊牛亏损，且高毛利的液奶业务收入占比下降同样对毛利率有负向影响。此外，2025年Q3，光明乳业存货周转天数高达53.92天，或反映出在低温鲜奶品类中，库存管理与供应链响应速度存在明显短板。
关于企业具体规划，光明乳业称，将继续保持“稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜”的战略方向，通过实施聚焦战略，夯实核心基本盘，增强产业厚度，提升竞争力，保持行业地位。聚焦重点区域、重点产品、重点渠道，提高资金使用成效，强化费效评估。如产品端，光明乳业在2025年推出了光明优倍5.0超鲜牛乳、光明如实高蛋白纯净发酵乳、光明舒睡奶系列等高端新品。
全球化方面，光明乳业表示将全面加强投后管理和海外业务转型与创新。进一步挖掘在研发、采购、生产、渠道等多维度战略协同与潜力，实现业绩复苏和增长目标。优化海外企业治理，强化生产和质量管控；加快中国区战略升级，充分发挥新西兰优质乳业资源，加快稀奶油等业务在国内市场的开拓，提升盈利能力。
当下来看，光明乳业作为传统上海乳企，面临着本土和全国新旧市场衔接错位等情况，同时，其多业务毛利率的普遍下滑等，亦成为其实现盈利目标的重要阻碍。未来，光明乳业押宝精益化管理等，其会否如愿走出低谷呢？